책소개  

• 머 리 말
  
  재무경제학 2판은 재무경제학 분야에서 최근 등장한 중요한 이론들과 실무에서 활용되는 방법들을 포함하여 독자들에게 폭넓은 지식을 좀 더 이해하기 쉽도록 제공하는 것을 목표로 하였습니다. 개정판의 방향은 다음과 같이 몇 가지로 정리할 수 있습니다.
  
  첫째는 본 저서에서 다루는 내용을 보다 이해하기 쉽게 서술하고자 하였습니다. 독자들이 내용을 잘 이해할 수 있도록 어렵게 느껴질 만한 내용들을 풀어 쓰고 주석을 더 많이 활용하였습니다. 본문에 부가적인 예를 삽입하여 이해를 도왔고, 각 주제별로 연습문제를 추가하였습니다. 일부 연습문제에 대한 해답은 출판사 홈페이지(www.jeongdok.co.kr)에서 확인할 수 있습니다.
  
  둘째, 재무경제학에서 가장 기본적인 화폐의 시간가치와 이를 사용한 자산가격결정에 관하여 두 장(제1장과 제19장)을 신설하여 추가하였습니다. 제1장은 미래 현금흐름이 확실한 국채와 같은 자산 가격에 관한 기초이론을 제시하고 있습니다. 이 방법은 미래의 현금흐름이 불확실한 주식의 경우에도 그 개념을 적용할 수 있어 중요하다 하겠습니다. 그리고 제19장에서는 부도가능성으로 인해 현금흐름이 불확실한 채권의 가격결정원리를 이해하기 위해 이자율기간구조와 신용위험분석에 관한 모형을 설명하고 있습니다.
  
  마지막으로 재무경제학 분야에서 중요한 최신 이론과 실무에서 실제로 활용되는 모형들을 반영하였습니다. 예를 들어, 습관형성(habit-formation) 모형이나 롱런 리스크(long-run risk) 모형과 같은 중요한 개념들을 다루었고, 최근에 발견된 이상현상(anomaly)들을 행동재무경제학 부분에 추가했습니다. 자산배분이나 포트폴리오 최적화를 위해 실무에서 광범위하게 활용되는 Black-Litterman 모델이나 복합금융상품의 평가에 활용되는 Black-Derman-Toy 모형, 옵션의 내재확률밀도함수 추정 방법 등을 추가하였습니다.
  
  초판 서문에서 설명한 바와 같이 이 책을 집필한 이유는 저자들이 국내외 여러 금융기관에서 근무하거나 혹은 대학에서 강의를 하면서 금융시장을 주도하는 전문가로서의 역량을 갖추는 데 필요한 재무경제학 이론들을 전문적인 수준으로 정리한 서적이 필요하다는 생각을 했기 때문입니다. 저자들의 경험에 의하면, 글로벌 헤지펀드의 펀드매니저나 Quants 담당자들 중 많은 수가 수학, 통계학, 공학, 컴퓨터, 물리학 등을 전공한 사람들입니다. 이와 같이, 소위 ‘비전공자’들이 금융시장을 주도하는 전문가가 될 수 있었던 이유 중 한 가지는 투자분석 및 상품개발을 신속히 완료할 수 있는 역량을 갖추고 있기 때문입니다. 이들은 실증분석과 전산개발에 요구되는 Matlab, SAS, R, Visual Basic, C++ 그리고 최근 많이 사용되는 Python 등에도 익숙합니다.
  
  이 책을 집필한 기본적인 목적은 재무관련 모형을 이해하고 개발하는 데 도움이 되는 지식을 전달하는 데 있습니다. 물론, 여기서 설명하고 있는 모형들이 실무에서 필요한 모형 전부를 설명하는 것은 아니고, 더구나 실무에서 이론 모형들을 그대로 사용하지도 않습니다. 실무에서는 여러 가지 제약조건들이 있고, 또 재무이론에서 가정하고 있는 세계와도 상당히 다릅니다. 그럼에도 불구하고, 이 책에서 소개하는 다양한 이론들을 학습한다면, 금융시장에서 자산의 가격이 어떻게 결정되는지에 대한 이해를 높일 수 있고, 경제상황이 바뀜에 따라서 자산의 가격 또한 어떻게 바뀌는지를 이해함으로써, 실무에서 적용가능한 자신들만의 모형을 만드는 데 도움이 될 것이라 생각합니다. 경제학이나 경영학을 전공하지 않은 사람들도 금융시장에서 사용되는 각종 모형을 빠른 시간 내에 이해하고 응용할 수 있도록 집필하였기 때문에 전문가로서의 역량을 갖추는 데 도움이 될 것이라 생각합니다.
  
  이 책에서는 경제학 혹은 경영학을 전공하고 있는 학생들이나 혹은 실무자들에게 도움이 될 수 있도록 여러 가지 모형들을 가능한 한 상세히 설명하고 있습니다. 모형에 대한 간단한 소개나 모형에 대한 직관적 설명보다는 왜, 어떠한 과정을 통해서 모형이 등장하게 되었는지를 상세히 설명함으로써, 기본 설정이 바뀔 경우 모형이 어떻게 변해야 하는지에 대한 이해를 높이려 했습니다. 또한, 각각의 이론들을 단편적으로 소개하기보다는 이론들이 제시된 배경과 시사점을 서로 연결해서 설명하였습니다. 예를 들어, 개별 경제주체의 최적포트폴리오를 구하기 위해서 제시된 기대효용이론과 CAPM을 먼저 소개하고, CAPM의 이론적 및 실증적 한계점을 극복하기 위해 제시된 다요인 모형, 다기간 모형, 소비기반 CAPM, 생산기반/투자기반 CAPM, 하부편적률/고차적률 CAPM, 행동재무경제학 등을 설명하였습니다. 또한, 행렬연산을 이용하여 모형의 유도 과정을 설명함으로써, 수많은 경제주체들이 수많은 자산들을 선택하는 과정을 효율적으로 나타낼 수 있도록 하였습니다. 이러한 특징들 때문에, 이 책의 내용으로부터 어떤 가정하에서 어떤 과정을 통해 모형이 만들어졌는지를 이해할 수 있으며, 결과적으로 모형 자체를 투자환경에 따라 바꾸고 개선할 수 있는 전문성을 갖출 수 있을 것입니다.
  
  한편, 최근에 저자들이 주목하는 점은 대규모 데이터의 활용과 컴퓨터 연산능력의 확대로 인한 인공지능분야의 급속한 발전입니다. 거의 모든 학문 분야와 마찬가지로 재무경제학 분야도 인공지능의 발전에 큰 영향을 받고 있습니다. 이미 금융시장 실무에서는 각종 매매나 투자 전략 수립이 자동으로 수행되고, 투자비중 계산이나 매매시점의 결정 그리고 매매실행까지도 컴퓨터 프로그램을 통해 자동으로 수행되고 있습니다. 또한 대학교에서도 수년 전부터 머신러닝을 이용한 금융시계열분석 등 인공지능 기반의 재무이론들을 정규교과목으로 운영하고 있습니다. 이러한 추세로 인해 멀지 않은 미래에는 과거데이터를 분석해서 구현한 투자알고리즘에 의한 매매가 아니라 인공지능이 새롭게 시장에 유입되는 정보를 바탕으로 자율적으로 모든 투자의사결정과정을 수행하게 해 줄 것이라 생각합니다. 실제로 투자의사결정과 관련된 수많은 인공지능 프로그램들이 Python 라이브러리로 제공되고 있으며, 이를 이용하여 인공지능 기반의 자동화된 투자를 활용하는 개인투자자들도 급증하고 있습니다.
  
  
  
  인공지능의 활용이 크게 늘어날 것으로 예상되지만, 이러한 인공지능의 활용이 금융시장의 효율성을 얼마나 높여 줄지는 섣불리 판단할 수 없습니다. 인공지능도 결국 과거의 금융시장 데이터를 활용하는 만큼 이로 인한 한계도 있을 것으로 생각합니다. 즉 과거의 비정상적인 금융시장의 움직임도 훈련 데이터에 포함되어 있기 때문에 이러한 데이터를 활용한 의사결정이 금융시장의 효율성을 반드시 높여줄 것이라고 볼 수 없습니다.
  
  이러한 관점에서 여전히 베이즈 정리(Bayes’ theorem)에 의한 합리적인 의사결정을 이해하는 게 중요하다고 하겠습니다. 우리가 이론적인 설명과 다양한 모형을 필요로 하는 이유는 가장 근본적인 질문인 “왜 이러한 일이 발생하는가?”에 대한 근거를 제시해주기 때문입니다. 실제 발생한 금융현상들에 대한 해답을 찾고 이를 이론적인 모형에 근거하여 설명할 수 있다면, 이를 통해 시장의 비효율성을 해결할 수 있는 근본적인 해결책을 제시할 수 있을 것으로 생각합니다.
  
  이러한 측면에서 인공지능의 발전에도 불구하고, 금융시장에 대한 이론적 이해는 여전히 중요합니다. 최근 금융시장의 발전으로 수많은 상품이 매일 새롭게 등장하는 현실에 비추어 볼 때, 본 저서에서 제시하고 있는 이론들을 직접 실무에 바로 적용하기에는 어려움이 있을 것입니다. 그럼에도 기본적인 이론들에 대한 지식을 견고하게 갖추고 있다면, 다양한 상품들을 이해하거나 새로운 상품을 개발할 때 큰 도움이 되리라 생각합니다.
  
  이 개정판이 나오기까지 저희들을 헌신적으로 도와주신 가족들께 이 지면을 빌어 감사를 전합니다. 또한 초판으로 강의를 하면서 여러 가지 개선점과 오류를 지적해준 학생들께도 진심으로 감사드립니다.
  
  
  2023년 6월
  
  황수성, 신진호